婚姻律師網

　　近幾年來，商品對多資產投資者的吸引力不斷提升。一是商品能有效抵御通脹，二是由于商品與其他資產的相關度低，往往其他市場表現疲弱時，商品卻能一枝獨秀。因此，資產組合中加入商品能擴展投資邊界，提高組合的風險調整后收益。全球商品的現貨和衍生品市場已經非常發達。商品的現貨市場指商品在買賣雙方之間進行銀貨兩訖地交割。而商品的期貨市場交易則是未來交割的合約。可將商品分為硬商品和軟商品兩類。硬商品包括能源（原油、天然氣、煤炭）、貴金屬（金、銀、鉑）、工業金屬（鋁、銅）以及木材。軟商品則包括農產品（糖、咖啡豆、大豆、稻米、小麥）、牲畜（瘦豬、活牛）。同房地產一樣，商品屬于實物資產。實物資產的一個共同點就是他們與通脹的相關性高，能有效對抗通貨膨脹。另外，實物資產與股票債券等資本資產不同，其本身不是企業融資工具。參與商品投資與買賣股票債券等方式大不相同。主要通過三種途徑：

　　一、直接投資

　　直接投資商品即買入實物商品資產。從投資角度看，直接參與商品現貨不具備可操作性，因為實物商品會產生運輸、倉儲、保險等成本開支，且部分商品有保質期。只有貴金屬是一種例外，比如買入實物黃金保存在保險箱里，或者加工成首飾佩戴在身上。實物商品的出售很麻煩，不僅需要找到買家，買家需要實地驗貨，商品還需要進行搬運。因此，從資產組合的角度考慮，直接投資商品現貨不具備可操作性。

　　商品ETF能規避實物商品交易帶來的種種不便。商品ETF是一種以實物商品為基礎資產的基金，基金份額代表著一定數量的實物商品，ETF的交易換手不會帶來實物商品的交割。ETF的交易成本很低，且簡單透明，投資者也無需商品期貨方面的專業知識就能參與，門檻比較低。盡管商品的倉儲成本要由ETF的參與者承擔，但是相比潛在收益是微不足道的。

　　二、商品類上市公司股票

　　商品類股票包括能源（油氣開采企業以及相關服務和設備供應商）、有色金屬、貴金屬、農產品和林業類的上市公司發行的股票，有時也稱作資源類股票。需要提醒的是，商品類股票與商品的價格并不完全相關，與股票市場總體走勢的相關性更高。

　　此外，資源類上市公司本身有助于對沖商品價格的波動。比如，黃金生產商為降低金價波動對利潤的影響，會在期貨市場上賣出黃金期貨合約。投資者買入這家公司的股票，承擔的風險與其說來自金價的波動，不如說更多來自于企業未來盈利狀況和整體股票市場的不確定。盡管如此，多因子模型分析的結論認為，資源類股票的風險暴露部分來自于某種股票市場風險之外的特殊風險因子，因此資源類股票確實能為組合帶來分散投資的效果。投資資源類股屬于股票資產配置，某些時候，資源類股價變動滯后于商品價格的變動，形成投資機會。

　　三、商品期貨

　　正如此前所論述，直接投資商品和參與商品類股票存在種種弊端，投資商品的主要途徑是參與商品期貨。不同的期貨合約對應的商品基礎資產各不相同，如原油、天然氣、銅、玉米等。一般而言，商品期貨指數組合不同商品種類的期貨合約，提供了投資者分散投資商品期貨合約的途徑。

　　期貨價格是通過市場參與者比較當前價格并預期合約到期時現貨市場的價格來決定的。換句話說，期貨價格是一種遠期價格，其中包含對未來現貨價格的預期。如果預期未來現貨價格走高，則當前期貨價格相比現貨價格高，如果預期未來現貨價格走低，則當前期貨價格比現貨價格低。

　　對期貨投資者來說，現貨市場價格變動本身不是收益來源。因為期貨價格已經反映了現貨市場的預期變動。期貨多頭（空頭）將從合約到期時現貨價格高于（低于）預期中獲利，如果未來現貨價格低于（高于）預期，則出現虧損。因此，期貨價格是對未來現貨價格的博弈。投資者承擔了未來現貨價格不確定的風險?，F貨價格與期貨價格的偏離是無法準確預期的，但是從長期看，期貨價格將會趨近于合約到期時的現貨價格。